Columnistas

UNE: Danza de los millones.
Autor: Guillermo Maya Mu駉z
25 de Noviembre de 2013


緾u醤to vale UNE? Es una pregunta que he hecho en tres columnas anteriores, y no es para menos.

¿Cuánto vale UNE? Es una pregunta que he hecho en tres columnas anteriores, y no es para menos. Los comunicados de EPM-UNE son confusos, tanto el primero, “Memorando de Entendimiento Vinculante para la integración UNE-Colombia Móvil (TIGO)”, julio 22 de 2013, como el segundo, “Grupo EPM y Millicom cerraron negociación”, octubre 1 de 2013: Mezclan pesos con dólares, mezclan deudas viejas con lo que la transnacional sueca Millicom tiene que pagar para igualar a EPM en la fusión de TIGO con UNE.


Además, después de que se declararon los valores de las firmas, para hacer la fusión, las compras de activos por parte de UNE continúan: La compra al Municipio de Pereira, de su parte en ETP, por cerca de 32 millones de dólares (mdd); la compra del porcentaje de los fondos de pensiones en Edatel por cerca de 27mdd (sin concluir); y la compra de la parte de ETB (25%) en Tigo. Estas compras oscurecen el panorama de la fusión y el verdadero valor que Millicom tiene que pagar por igualar partes en la firma fusionada, Nueva-UNE.


Además, hay otros dos negocios para esclarecer: “la Junta Directiva de EPM aprobó comprar el 50%+1 de las acciones de la participación accionaria que tiene Millicom en Inversiones Telco S.A.S., hasta por un valor de $251.000” (EPM se fortalece en Panamá Dinero.com, nov 5-2013). Una operación de liquidez para Millicom, que no tiene un peso en el bolsillo. Sin embargo, al mismo tiempo, la misma Junta autoriza: “enajenar a Inversiones Telco S.A.S., la participación accionaria que actualmente UNE EPM Telecomunicaciones S.A. posee en Emtelco S.A., por un valor de $110.316 millones”. (Nov 8-2013, Decisión de Junta Directiva UNE EPM Telecomunicaciones S.A. Comunicado). Aclaren, pero en castellano, y Contraloría controle.


Además, en el sexto negocio, la nueva UNE planea emitir acciones preferenciales, que no dan derecho a votos, para que sean compradas por EPM (UNE-EPM planea endeudarse, dinero.com, octubre 30-2013). EPM va a financiar el funcionamiento de UNE bajo control de la transnacional Millicom, como hicieron en OLA con préstamos al mismo controlante, pero ahora en forma de acciones, que no pagan intereses, sino unos posibles dividendos, si los hay. ¡Chévere!


Para no botar corriente, calculemos el valor que la transnacional Millicom tiene que pagar para igualar a EPM en UNE: Los valores firma para UNE y Tigo, declarados en el segundo comunicado de EPM son: UNE, 1989 (mdd), sin incluir los 150 mdd por prima de control, y Tigo 1294 mdd. 


Por su parte, la transnacional Millicom pone 50% de TIGO (647 mdd) y UNE 25% (323.5 mdd). Los valores de los patrimonios netos, sin deudas, que pone cada uno son: UNE=1989+323.5= 2312.5 mdd; y Millicom=647 mdd. Los activos sumados son 2959.5 mdd ¿Cuánto tiene que poner Millicom para igualar con UNE? La mitad de 2959.5 mdd. Es decir, 1479.75 mdd. Esto quiere decir que a Millicom le toca poner en efectivo 832.75 mdd (=1479.75-647). Además, debe pagar 150 mdd adicionales por prima de control. Total: 982 mdd. Esta suma no incluye el pago de los 220.000 millones de pesos que adeuda Millicom a EPM, que pagándolos serían 110 mdd, aproximadamente, para un total de 1092 mdd. NO son 860 millones de dólares, como EPM afirma en el comunicado de octubre 1 de 2013. Son 1092 mdd.


¿Qué pasa con la compra de la parte de ETB en Tigo que según los comunicados de prensa se compraría en 240 millones de dólares, y cuyo negocio se consolida después de que la fusión se realice el próximo año, y cada uno pone 120 mmd? EPM los saca de los 1092 mdd que tiene que recibir. A Millicom le toca pagar otros 120 mdd a ETB.


Por otro lado, ¿Cómo es que la parte de ETB en Tigo vale 240 mdd? ¿Acaso esto no representaría un detrimento patrimonial para ETB al vender un activo público por debajo de su valor de mercado según valores dados por la fusión que sería de 323.5 mdd? Si se acepta que la parte de ETB vale 240 mdd, entonces Tigo valdría 960 mdd y no 1294 mdd. Esto quiere decir que Tigo estaría siendo sobrevaluada en 334 mdd. Si esto es así, Millicom no estaría poniendo 647 mdd sino 480 mdd, que es una asuma menor en 167 mdd. Es decir, UNE perdería 83.5 mdd en la igualación de activos en la nueva UNE. ¿Qué dice la contraloría General de Medellín?


Hay que recordar que Oliver Wyman, asesor estratégico de la fusión,  había valorado el 50% (+ una acción) de propiedad de la transnacional Millicom en Tigo en 395 mdd (2012). Es decir, que TIGO no valdría más de 790 mdd. Esta última cifra es más cercana a los 960 mdd que a los 1294 dd, cifra con la que se está haciendo la fusión.


Por otro lado, ¿Cuál es el afán con la contra de activos por parte de UNE-EPM, cuando ya se firmaron los términos de la fusión? ¿El crecimiento de los activos por parte de UNE-EPM va a ser igualado por Millicom? ¡Ojalá!


Todo este mal negocio, sumados a los malos negocios de la compra de Orbitel y la venta del 50%+1 acción de OLA a Millicom, para que UNE quede en manos de un mayordueño con el 50%-1 acción, ubicado en un paraíso fiscal, acusado de corrupción en Costa Rica, y que no tiene plata ¡Qué socio!